继昨日（1月8日）“全球大模型一股”智谱AI登陆资本市场后，今日（1月9日）晋城塑料挤出设备，MiniMax（稀宇科技）正式在港交所主板挂牌上市。

随着国内生成式人工智能的快速发展，相关监管政策正逐步落地，由国家互联网信息办公室等七部门联发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》(以下简称《办法》)于8月15日正式施行。作为我国份针对生成式人工智能的规范监管文件，《办法》以“促进生成式人工智能健康发展和规范应用”为目标，明确国家坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结的原则，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。

经过拥有三十多年手打鱼丸制作经验的李慧中师傅介绍与推荐，“舌尖团”分成三组，实地找寻鱼丸所需食材。李响、河森堡前往当地农贸市场，采买土鸡蛋、小黄姜、紫菜以及青葱。安吉县上舍村的茂密竹林孕育出纯净水源，其水质无污染且富含矿物质正是造就梅溪鱼丸味道甜美的奥秘所在，姜妍、宣璐来到上舍村收集山泉水，上演取水饮水“唯美大片”，画风清新欢快，治愈果满分。吴奇隆则因户外风穿搭，成“钓鱼天选之子”，孤身前往西苕溪，这里的花鲢、白鲢个头大，肉质细腻鲜美，是制作梅溪鱼丸的“灵魂食材”。毫无垂钓经验的他在接连碰壁的情况下心生妙计，使用“家能力”之“草船借箭”，向钓友“争取”到了一条膘肥体壮的花鲢。

王钦敏作“发掘空间信息价值 赋能数字中国建设”主旨报告。他指出，要深刻认识数字中国建设的整体布局和赋能经济社会发展的系统、协同，充分发掘空间数据融增值作用，立足地方和产业，开发数据应用场景，推进数据开发利用创新发展，以信息化培育新动能，助力数字中国建设高质量发展。

本期节目中，“舌头团”品尝到安吉传统美食“梅溪鱼丸”，对其鲜美滑嫩口感赞不口，提出想要学习如何制作。当地经验老道的鱼丸师傅表示，优质食材是一道好菜的基础，想做出正宗梅溪鱼丸，先要找到其原材料——西苕溪花鲢鱼、当地山泉水、土鸡蛋、紫菜等。“舌尖团”决定兵分三路，探访食材地，解锁梅溪鱼丸古法制作。

8月17日晋城塑料挤出设备，“天鲸号”起航前往平陆运河入海口施工段 (无人机拍摄)。(平陆运河集团供图)

MiniMax上市日开盘涨42%，报235.4港元/股，市值约719亿港元。

“在MiniMax内部，我们一直强调一句话，模型即产品（Model is Product）。”MiniMax公共事务部高级总监乔卓真仪在接受界面新闻等媒体采访时表示。

针对外界对于大模型应用形态的讨论，乔卓真仪表示，MiniMax不刻意押注“Super App”，MiniMax的核心竞争力，从来不是某一款具体产品，而是模型能力本身。“大家慢慢会发现，在大模型的优等生班级里，每个人都要有自己的特长。”

在这次IPO中，MiniMax获得了资本市场的青睐。MiniMax本次IPO拟发行2920万股，定价为每股165港元，其行使了15%的发售量调整权，终融资规模达48.2亿港元。

募集资金用途上，约90%将用于MiniMax未来五年的研发，包括开发大模型和AI原生产品；约10%将用于营运资金及一般企业用途。

MiniMax成立于2021年，由前商汤科技总裁闫俊杰创办。MiniMax自成立之初便确立了全模态并行的技术路线晋城塑料挤出设备，也是目前少数几家拥有自研全模态大模型能力的科技公司之一。

目前，MiniMax构建了一套大模型组，包括大语言模型、生成模型以及语音和音乐生成模型，以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组，具备长上下文处理能力，可理解、生成并融文本、视觉、音频等多种模态。这些模型支持着核心AI原生产品，包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，塑料挤出机以及面向企业和开发者的开放平台。

图片来源：MiniMax

对于MiniMax的市场定位，一位MiniMax投资人在接受界面新闻记者采访时指出，由于长期深耕海外且作风低调，MiniMax的真实技术实力在一定程度上被国内视角低估。

面对市场将其与智谱AI的对比，该投资人向界面新闻记者表示，“AI一股”的标签在商业本质前已不再重要。该投资人指出，两家公司业务相差较大，一个侧重国内To B市场，一个主攻全球偏订阅制，“两个市场均具备巨大价值“，关键在于业务逻辑的自洽。

招股书披露的财务数据显示，MiniMax正处于商业化爆发期。截至2025年9月，MiniMax已有过200个国家及地区的过2亿名个人用户、过10万家企业与开发者。

截至2025年9月30日，MiniMax总营收增至5343.7万美元，而2024年同期收入为1945.5万美元。据其介绍，营收得益于大模型智能水平的提高、AI原生产品套件的扩展晋城塑料挤出设备，个人用户、开发者及企业用户采用的增加，以及涵盖订阅、应用内充值、企业API调用及在线营销服务的多样化变现渠道。

然而，作为硬科技企业，高强度的研发投入仍是MiniMax目前亏损的一大原因。招股书显示，2022年、2023年、2024年及截至2024年及2025年前三季度分别为1060万美元、7000万美元、1.89亿美元、1.39亿美元及1.8亿美元，主要用于模型训练涉及的云服务费用。

值得关注的是，MiniMax自成立到2025年9月累计花费5亿美元，对比OpenAI的400亿至550亿美元，MiniMax相关消耗仅占不到1%。

实际上，MiniMax是上海的AI创业的典型代表。界面新闻记者从上海市经信委了解到，目前，上海已形成“1个开源基模+3个商业基模+N个创新模型”的发展格局，技术上对标国际前沿。

2025年前三季度，上海市394家规上企业营收4354.92亿元，同比增长39.6%，利润总额407.81亿元，同比增长11.4%。整体呈现规模扩张、益提升的良好局面，预计2025全年规上人工智能产业规模5500亿元，增速30%。

图片来源：界面图库

MiniMax的突围并非个例，而是全球大模型产业演进的缩影。

根据灼识咨询（CIC），目前，全球大模型市场仍处于商业化落地的早期阶段。随着技术的持续成熟以及用户付费意愿的逐步提升，按基于模型的收入口径计算，全球大模型市场规模将从2024年的107亿美元，增长至2029年的2065亿美元，年复增长率（CAGR）达80.7%。

同时，在大模型技术持续迭代与成熟的驱动下，大模型应用市场规模预计将由2024年的71亿美元增长至2029年的1515亿美元，CAGR为84.3%；大模型MaaS市场规模有望从2024年的36亿美元增至2029年的550亿美元，CAGR达72.7%。

事实上，资本市场对MiniMax的青睐，本质上是对中国AI产业链韧的投票。

根据招股书，MiniMax此次IPO引入了14家基石投资者，包括包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset等，计认购总额约27.23亿港元。投资者类型横跨国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度。

不过，成功上市并非竞争的终局，也是行业加速分化的开始。

“现在有一些企业上市了之后，其实就形成一个梯队了。”上述投资人向界面新闻记者分析，上市企业将在业务拓展、融资成本及人才获取上形成马太应，从而与未上市玩家拉开差距。

他直言，过去大模型行业多由营销驱动，但随着头部企业登陆二级市场，留给一级市场玩家的窗口期正在收窄，“剩下的玩家在拿业务和控制成本上都会遇到严峻挑战。”

除了行业内部的洗牌晋城塑料挤出设备，外部环境的不确定同样不容忽视。在招股书中，MiniMax也提示了面临的风险因素，地缘政治因素、全球供应链的稳定等问题，依然是包括MiniMax在内的所有中国AI出海企业须直面的长期挑战。