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　　来源：期货日报

　　“跌跌不休”的氯碱化工市场终于迎来“喘息”之机，继PVC期价跌破2015年低点、烧碱期价创上市以来新低后，12月15日两大品种均出现行情，烧碱主力约涨幅达3.32%；PVC期货主力约也在触及4241元/吨的历史低位后止跌回稳。令市场关心的是，这场预期的下跌是否已触底？此次背后又藏着哪些底部信号？

　　采访中，期货日报记者了解到，此次氯碱品种的持续走弱市场早有预期，但跌幅之深却出多数参与者判断。两大品种的下跌逻辑虽各有侧重，但“高供应、弱需求、高库存”的共矛盾贯穿始终。

　　“PVC的矛盾激化核心在供应端。”一德期货分析师张丽表示，上半年PVC还处于良去库周期，自去年11月开启的去库趋势延续至5月底，高库存矛盾有缓解，西北地区企业甚至从微亏转向微盈，但6月后形势急转直下，春检结束后存量开工同比偏高，叠加8月后135万吨新增产能兑现，形成“存量+增量”双杀格局，供应大幅放量。

　　需求端则缺乏支撑。尽管2025年1—10月PVC粉出口同比增加49%，但11月后出口略有回落，而占需求65%的地产端持续低迷，2025年1—7月全国房屋新开工面积同比下降19.4%，下游管材、型材企业开工率仅30%~40%。供需失衡推动库存快速累积，截至12月11日，PVC社会库存达105.93万吨，同比增加27.63%，且环比仍在微增。利润端更是触底，11月后西北地区PVC利润跌破历史低位，部分电石法装置已长期停车。

　　与PVC的主动下跌不同，烧碱更多呈现被动跟跌特征。卓创资讯分析师施梦慧表示，12月山东氯碱装置开工率维持在91%以上，供应充足但需求疲软陇南隔热条设备厂家，下游氧化铝企业因自身亏损，对烧碱采购意愿低迷，非铝域备货积也不高，现货市场成交清淡。

　　其中，液氯价格的波动为重要扰动因素。11月中旬液氯价格转正并维持在150元~200元/吨，带动氯碱企业ECU利润保持在200元/吨以上，企业开工意愿高涨，烧碱供需转向宽松，但上周液氯价格转弱后，ECU利润被压缩，叠加下游补库行为出现，烧碱库存环比下滑9.46%，现货在2100元/吨附近企稳。值得注意的是，当前烧碱价格尚未触及历史端水平，2000元/吨以上的盘面与2016年、2020年1500元/吨的低位仍有距离，电解单元也仍有利润。

　　昨日氯碱化工的并非偶然，供需两端已出现一系列积变化，成为市场判断底部的重要参考。

　　信号一：供应端减量预期初现，亏损已开始倒逼供应调整。PVC方面，部分高成本企业开工负荷已小幅下降，尽管减产幅度尚不足以扭转格局，但随着利润持续探底，企业承受限临近，后续减产力度值得期待。张丽预测，春节后PVC的亏损检修驱动或会增强。烧碱方面，若氯碱装置因利润压缩出现错峰调产，供应压力将进一步缓解，而当前9.46%的库存环比降幅，已显现短期去库迹象。

　　信号二：需求端边际可期，短期来看，节前补库需求正在释放。张丽认为，烧碱的节前补库预期仍在，而PVC虽进入季节淡季，但国内价格下跌已形成出口价格优势——随着印度取消BIS认证政策，2026年1—5月海外需求旺季期间，PVC出口有望。“中长期而言，地产政策松动与城中村改造推进，将为PVC需求提供潜在支撑；氧化铝明年新增产能计划，也可能为烧碱带来需求增量。”她称。

　　信号三：估值与利润已处于端区间，从估值角度看，PVC已处于历史对低位。中原期货分析师刘培洋认为，这种低估值意味着一旦出现宏观或政策利好，动能将较强。烧碱虽未触及历史低价，但PVC与烧碱一体化利润已跌破2015年低位，行业多年累积的利润缓冲正在消耗，隔热条PA66抗亏损能力面临考验，价格下行空间逐步收窄。

　　市场关心的是，此次能否延续？对于的持续，受访分析师普遍认为需辩证看待——短期阶段机会显现陇南隔热条设备厂家，但长期反转仍需基本面实质，核心需关注以下三大变量。

　　一是供应端减产力度与产能释放节奏，这是决定底部能否确立的关键。PVC方面，2025年220万吨新增产能已集中投放，2026年暂无明确新增计划，若亏损驱动的减产规模扩大，或2026年二季度春检力度预期，供需格局有望；烧碱方面，2025年130万吨新增产能部分推迟至2026年，市场需跟踪投产进度与企业调产动态。

　　“弱基本面是否缓解主要看两方面。”卓创资讯PVC分析师李敏表示，一方面，上游要出现明显减产现象，目前因为亏损因素，部分PVC企业减产迹象开始出现，但幅度不大，暂时难解决根本矛盾；另一方面，还需关注2026年二季度春检力度是否会明显高于往年。

　　二是液氯价格波动与碱氯平衡，作为氯碱产业链的“关联纽带”，液氯价格对烧碱走势影响显著。施梦慧认为，短期液氯价格走势将决定烧碱市场心态，若明年1月液氯价格持续走弱，液碱价格会存在小幅好转空间。

　　三是宏观政策与地产复苏进度，PVC的长期需求高度依赖地产复苏，短期则需关注宏观政策发力节点。刘培洋认为，当前PVC需求更多地依赖宏观政策预期带来的阶段修复，若后续地产数据出现边际或宏观利好出台，将成为价格反转的重要催化剂。

5月22日，俄罗斯国防部证实了夺回克列谢耶夫卡村的消息。俄国防部表示：“在‘南方’军事集群部队的积行动下，顿涅茨克的克列谢耶夫卡居民点被‘解放’。”

有报道称，拜登政府的高级官员们已听取了有关简报，称中国企业在此域的参与会有潜在的“安全威胁”，参与相关作业的中国船只“似乎向无线电和卫星跟踪服务隐瞒了位置”，危言耸听者们更是声称中国有可能借此窃取数据，绘制海底地图，并窃听美国军事通讯。

财联社5月21日电，波音公司在社交媒体表示，“我们正在与新加坡航空公司就SQ321航班进行联系，随时准备为他们提供支持”。今日下午，新加坡航空确认该公司一波音客机遭遇湍流并迫降曼谷，目前已造成2死多伤。

综伊朗塔斯尼姆通讯社等多家媒体此前报道，一架载有伊朗总统莱希和高级官员的直升机19日发生事故，在伊朗西北部东阿塞拜疆省“硬着陆”。莱希及其随行人员在此次直升机事故中遇难。伊朗武装部队总参谋长穆罕默德·侯赛因·巴盖里20日下令成立一个委员会，调查此次事故的原因。另据俄新社20日报道，伊朗高袖哈梅内伊宣布，伊朗全国哀悼5天。

据悉，欧盟目前持有约2100亿欧元的俄罗斯央行资产，其中大部分被冻结在比利时。据估计，这笔资产每年可产生高达30亿欧元的利润。其中，约90%的资金将用于一项特别基金，向乌克兰提供武器和弹药；另外约10%将被纳入欧盟预算，用以支持乌克兰的国防工业。对此，德国和法国表示支持，德国总理朔尔茨当天表示，欧盟国家应该决定动用俄罗斯被冻结资产的收益为乌克兰购买武器和弹药。此前，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利也提议，动用俄罗斯被冻结资产90%的收益为乌克兰提供武器。（总台记者 顾鑫）

据俄新社报道，当被问及“普京或其他俄代表是否计划参加莱希葬礼”的问题时，佩斯科夫回答说，根据他掌握的信息，莱希葬礼没有安排国际人士参加。

　　此外，李敏补充道，市场还需关注出口情况。PVC出口以基础量为主，但随着国内价格的逐步下跌，出口价格也随之回落，出口存在价格优势，1至5月份是海外的需求旺季，后续PVC出口有预期。在她看来，明年二季度有短暂弱基本面的预期，但要从根本上解决行业供需矛盾，还需供应端产能加速调整来实现行业重新平衡。

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责任编辑：赵思远 陇南隔热条设备厂家